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宏达经编 (002144):汽车内饰面料业务是主要利润增长点,合理价格区间7.7-8.3 元

发布时间:2007-08-03    研究机构:申万宏源

  IPO 概况:宏达经编以5.43 元的价格发行2700 万股流通A 股,其中网上发行2160 万股(中签率为0.114%),网下为540 万股(配售比例为0.410%),锁定期3 个月。发行后实际控制人沈国甫持股占比35.18%,锁定期3 年,其他发起人股东所持股份锁定1 年。

  公司概况。公司主营经编面料的织造、染整和销售,主要产品包括汽车内饰面料和服饰面料,属于纺织行业的针织子行业,连续两年入选“中国针织行业竞争力十强企业”名单。同时公司也是国内生产高档汽车内饰面料的龙头企业,其中汽车顶棚面料市场占有率达到30%左右。

  汽车内饰行业:需求增长+认证壁垒。由于国内汽车产量的不断增加以及国外内饰面料生产向中国的转移,中国汽车内饰面料行业未来几年将面临较好的外部发展环境。而汽车制造商严格的配套供应商认证体系将形成该行业较高的进入壁垒。我们认为公司作为先进入者和龙头企业,行业地位将进一步稳固。

  大品牌汽车商的稳定供应商。公司已与上海大众和上海通用等国内主流乘用车制造商建立长期稳定的配套供应关系,公司80%汽车内饰面料销售给上海大众和上海通用。同时,公司与国际汽车巨头美国通用和德国大众的全球采购中心的合作也进展顺利,预计两到三年内有望实现批量供货。目前公司面临下游客户集中的风险,随着其他品牌认证的加入,这一风险有望逐步降低。

  募集项目重在汽车内饰面料。公司募集项目为高档经编面料及印染后整理技术建设项目,主要产品为汽车内饰面料,这是公司整体战略的重点发展方向,由于公司的竞争力,该项目市场前景值得看好。预计08 年下半年开始投产。

  盈利预测及估值:预计公司07-09 年EPS 分别为0.26 元、0.31 元和0.48元。我们认为公司08 年的合理PE 为25 倍左右,合理股价为7.7-8.3 元。若根据总股本类似的中小板公司首日平均涨幅(110%左右)来看,宏达经编上市首日价格将在11.4 以上。

申请时请注明股票名称