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宏达经编:危机过后,业绩将复苏性增长

发布时间:2009-04-13    研究机构:华泰证券

投资要点:汽车顶棚面料、窗帘面料、座椅面料是公司的拳头产品,2008 年公司汽车内饰产品线仅有顶棚面料产能160 万米,经募资扩产后,公司产能的情况是:汽车顶棚面料:460万米、汽车窗帘面料:100 万米、汽车座椅面料:100 万米。

汽车内饰面料具有特殊的功能要求:阻燃、色牢度强、抗紫外线照射、不挥发气体等。汽车制造商选定内饰供应商时要经过大约三年的考核期,但一旦双方形成合作关系就比较稳定。对后来者形成较高的壁垒。由于以上方面的原因,我国汽车内饰行业无产能过剩情况。汽车顶棚、汽车窗帘面料毛利率在30%以上,座椅面料15%以上,远高于服装用纺织品。

当前我国汽车内饰生产厂家主要是宏达经编、新纺联、新潮集团、江苏旷达。此外,国外产品占有很大的市场份额。

公司的下游客户主要是上海大众、上海通用,公司向上海大众、上海通用销售额分别占公司内饰产品总销售额的50%、35%。公司与上述二家企业形成了稳定的合作关系。

公司已与美国通用、德国大众建立合作关系,上述二家公司的采购是公司未来业绩增长点。

我们初步预测 2009、2010、2011 年公司每股收益0.17、0.25、 0.45 元。金融危机过后,随着汽车工业的复苏,公司业绩会有复苏性增长,以DCF 对公司进行估值,得出其合理股价为8.26 元,当前股价合理,给予“观望”评级。

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