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宏达经编:盈利能力有所回升

发布时间:2009-04-24    研究机构:天相投资

09年1-3月,公司实现营业收入5639万元,同比下降29.41%;营业利润110万元,同比减少63.16%;归属母公司所有者的净利润162万元,同比减少64.25%;基本每股收益0.02元;公司预计09年1-6月,归属母公司所有者的净利润同比下降50%-70%。

收入降幅环比收窄。相对08年一季度,订单小幅下滑,因产品价格下降,收入同比有较大降幅,但环比降幅收窄5.46个百分点,原因可能是经过08年四季度收缩,海外进口商开始补充库存,海外业务有所回升,并且一季度汽车行业启稳,拉动汽车内饰面料需求。

毛利率有所回升,费用率环比下降。一季度延续了08年后期的下滑趋势,虽原料成本下降,但产品价格也有下降,并且人民币汇率上升,综合毛利率同比下降1.25个点。期间费用率基本平稳,小幅上升0.18个百分点至11.28%。但相对于08年四季度,两项指标均有改善,毛利率环比提升0.85个百分点,期间费用率环比下降3.14个百分点,与08年全年水平相当。

后期看点:1)一季度订单有所回升,并且美国市场有启稳回升迹象,我们认为公司最困难时期已经过去;2)公司保持与大众、通用等大客户的稳定关系,并开始为一汽轿车、奇瑞等厂商小批量供货,随着国内汽车市场转稳,汽车内饰面料将有一定回升空间;3)保持研发力度,待下游行业转暖,产品附加值有望进一步提升;4)公司正筹划资产重组,未来发展值得期待。

风险提示:1)海外市场进一步萎缩风险;2)汽车行业回暖不力,成本压力继续下压。

盈利预测与评级。08年上半年基数较大,公司盈利自下半年开始回升机会较大。公司一季度业绩基本符合我们预期,维持对公司09-10年每股收益0.08元、0.11元的预测,以上一收盘价8.53元计算,动态PE为170X和95X,维持“中性”评级。

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