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宏达经编(002144):汽车内饰面料业务为未来增长点

发布时间:2007-07-18    研究机构:国泰君安证券

  公司主营经编面料的织造、染整和销售,是中国针织协会评定的行业竞争力十强企业之一。目前年产汽车顶棚面料160 万米,服饰弹力面料2000 吨,2006 年二者销售额的比例约为1:2。

  汽车内饰面料随汽车行业的高速发展呈现良好增长态势。公司占据汽车顶棚市场31%的份额,但下游最终用户较集中,上海大众和上海通用合计占85%,销售额容易受汽车行业影响。另外整车价格压力容易向零部件厂商传导,公司汽车顶棚的毛利率从04 年的51%下降到06 年的41%。

  公司近三年研发费用占营业收入平均为3.25%,处于行业内较高水平,在汽车内饰和服饰弹力面料方面拥有多项自主创新的核心技术。

  由于产品档次的提高,公司服饰面料毛利率从04 年的15.5%提高到21.5%。

  募集资金主要投汽车内饰面料项目,08 年下半年开始投产, 09、10年产量分别达到设计能力70%和100%。预计项目全面达产后销售收入增长接近80%达到6 亿元左右。

  预测公司07-09 年净利润分别增长1%、28.9%和30%。按发行后总股本计算,基本每股收益分别为0.25 元、0.28 元和0.36 元。

  我们认为宏达股份的二级市场合理价格应在8.2 元-8.8 元之间,建议询价区间为5.74 元-6.16 元,按06 年基本每股收益计算,市盈率21-22 倍。

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