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宏达高科:“内饰面料+B 超”构成业绩双保险

时间:2012-04-09    机构:天相投资

2011年宏达高科(002144)实现营业收入5.9亿元,同比增长43.6%;实现营业利润7970万元,同比增长100.8%;归属于母公司所有者净利润6999万元,同比增长74.6%。实现每股收益0.46元。公司本年度分配预案为每10股派现金股利人民币2.00元(含税),合计3027万元。

营业收入快速增长。公司是国内汽车内饰面料的龙头企业之一,主营相关内饰面料的生产和销售,兼营医疗器械(B超产品)的产销业务。各项业务内销比例达64%。报告期内,在复杂多变的市场环境下,公司订单保持上升态势,合同执行情况良好,出口销售额同比增长52.1%,内饰面料和医疗器械销售业绩均实现提升,尤其是威尔德医疗的全部并表和佰金医疗的部分并表大幅带动了医疗器械的销售业绩,因而使得营业总收入实现较快增长。分主要业务看,汽车内饰面料实现销售收入1.4亿元,同比增长23.9%;医疗器械业务实现销售收入1.2亿元,同比增长165.0%;贸易业务实现销售收入1.9亿元,同比增长98.3%。

综合毛利率保持增长,营业利润快速提升。本期综合毛利率达27.8%,同比上升5.7个百分点,主要原因在于两个方面:一是原材料方面,原料丝采购价格同比有所降低,同时公司通过实施技术改造,较好规避了燃料价格上涨的不利因素,使营业成本控制在合理的范围内。二是从下游销售情况看,公司通过优化产品结构等措施使面料业务销售毛利率同比增长9%,同时医疗器械业务较高的毛利水平也在很大程度上提升了综合毛利率水平。而合并两家医疗器械业务虽然使期间费用有所上升,但由于费用占收入比重相对较低,加之合并后利息收入上升,因此营业利润实现快速增长。

产业政策对行业发展形成坚实基础。产业用纺织品作为纺织工业“十二五”规划重点提及的领域,必将在“十二五”期间迎来更大规模的发展空间。纺织产业政策的扶植、国内汽车产业逐步做大做强自有品牌的要求以及较高的产业门槛将有利于以公司为代表的行业龙头提升市场覆盖度。虽然一系列汽车优惠政策的中止有可能在短期内抑制汽车的销量,但从长期来看,随着内饰面料的快速发展,消费升级所带来的内饰需求变化将有可能使内饰面料的发展逐步摆脱对汽车销量的依赖。我们认为,纺织“十二五”规划和产业用纺织品“十二五”规划的提出为车用纺织品行业指明了发展方向,为行业未来的发展打下坚实理论基础。

汽车面料是重点,医疗器械是亮点:公司2012年力争使营业收入和净利润同比增长20%,我们认为该目标应当可以完成。我们认为公司未来的发展主要在于两个方面:一是在内饰面料主业上,大力做好汽车内饰面料及运动功能类面料的研发和销售工作,并尝试向医用军品类面料方向拓展。公司于去年上半年公告实施年产300万米环保型车用内饰面料项目,建设期为2年,预计完全达产后可实现年营业收入1.6亿元,年利润总额3117万元,而原募投项目“高档经编面料织造及印染后整理建设项目”如无重大变化将于今年底完全投产,预计完全达产后,汽车内饰面料产能将达到660万米,弹力面料将达到2850吨。我们认为此举体现出汽车面料业务依然在公司各项业务的发展中处于重点地位,预计一系列新产能的投放将会有力提升相关产品的市场占有率,并强化该项目的竞争优势地位。二是继续做好B超业务。公司去年以自有资金收购上海佰金医疗器械有限公司用于进一步发展医疗器械产业,完善细分市场的产品链品种,通过研发技术的不断升级和销售渠道的逐步拓展,进一步提升医疗器械业务的经营业绩和公司的综合毛利率水平。同时,公司于年报发布同日公告非公开发行股票预案,拟向不超过10名特定对象发放不超过3000万股股票,用于实施超声诊断及治疗设备的研发及相关业务。我们认为,公司此举意在继续做大作强医疗器械产业,有望将其培养成第二主业。依托《医疗器械“十二五”规划》的有利产业政策、下游需求的不断提升以及威尔德医疗在业内的竞争优势地位,医疗器械业务将成为公司未来发展的“亮点”;而且,公司业务的适度多元化能够降低纺织服装行业系统性风险对公司经营业绩的影响。另外,由于股东之一开兴公司已追加限售承诺至2012年底不出售公司股票,因此综上所述,我们对公司未来的经营状况持审慎乐观态度。

盈利预测和投资评级:预计2012-13年可分别实现每股收益0.63元和0.93元,按最近收盘价12.26元计算,对应的动态市盈率分别为20倍和13倍。考虑纺织产业政策、下游消费升级有望进一步推动汽车纺织品业务的发展,医疗器械业务保持较快增长概率较大,另外公司同日公告一季度归属母公司所有者净利润同比增幅10%-40%,全年业绩高增长可期,故维持“增持”的投资评级。建议投资者关注新产能的建设情况、医疗器械项目的运营情况以及未来可能出现的新产业政策对相关业务的影响。

风险提示:原材料价格波动风险;新产能投放延期风险;医疗器械项目经营业绩低于预期的风险;下游市场需求改变风险